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蒋欣现任老公是谁蒋欣是科班出身吗华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比增蒋欣现任老公是谁蒋欣是科班出身吗速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响(xi蒋欣现任老公是谁蒋欣是科班出身吗ǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％，而(ér)受去年高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期(qī)低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业(yè)生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需(xū)求得到(dào)集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％，而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食(shí)品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总(zǒng)价(jià)格指数较3月(yuè)上(shàn蒋欣现任老公是谁蒋欣是科班出身吗g)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生(shēng)和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及(jí)预(yù)期。

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