近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集(jí)不走心是啥意不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语思，不走心是啥意思网络用语团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语>

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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