金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物价相对温(wēn)和(hé)的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中(zhōng)国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的(de)转机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复(fù)苏，就业(yè)为什(shén)么(me)也没有(yǒu)特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济(jì)修(xiū)复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个(gè)就(jiù)业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的(de)增(zēng)长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度(dù)新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般(bān)具有(yǒu)物价(jià)水平(píng)持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持续(xù)下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因(yīn)为(wèi)经济基本(běn)面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据(jù)，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市场热议的(de)中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入(rù)通(tōng)缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国(guó)内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反常，实命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业(yè命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)好于工业(yè)、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了(le)价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国(guó)军(jūn)宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么率依然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下(xià)景气(qì)行业的(de)稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落(luò)多(duō)与有效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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