大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终现实中真的可以把人玩坏吗端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争现实中真的可以把人玩坏吗(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧现实中真的可以把人玩坏吗下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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