作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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