上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下(xià)了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券(q偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法uàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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