昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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