昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(j乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字ù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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