来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修(x家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗iū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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