近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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