自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另外，热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再(zài)次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物统整理和分(fēn)析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据(jù)可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核(hé)心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动(dòng)对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时救助可(kě)以避免(mi热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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