美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期连云港灌南邮编号是多少(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。