金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(ch42周是几个月，42周是几个月保质期ǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ42周是几个月，42周是几个月保质期)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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