5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)人次是指什么，人次是单位吗时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市人次是指什么，人次是单位吗(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè人次是指什么，人次是单位吗)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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