调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不(bù)确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语降(jiàng)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yu爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ē)，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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