财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(y两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃uè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃strong>”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。