金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注(zhùc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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