4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的(de)是(shì)，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资(zī)增速(sù)回(huí)升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增(zēng)速低于(yú)其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在(zài)的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大美(měi)联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)就业市(shì)场劳(láo)动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能(néng)反映就业(yè)市(shì)场紧张程(chéng)度之一的(de)职位(wèi)空(kōng)缺(quē)与待业(yè)人数之(zhī)比连(lián)续三(sān)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济(jì)动(dòng)能(néng)或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发(fā)时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提(tí)前触(chù)发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

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