财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上2016年是什么年助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén2016年是什么年)士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(2016年是什么年mù)前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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