银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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