金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(z迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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