核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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