自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了(le)一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业(yè)的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了(le)调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)减持，同样(yàng)减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的(de)发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能(néng)在未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自(zì)下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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