财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)10克是几两。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士(sh10克是几两ì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷10克是几两(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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