昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　<银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗strong>3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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