在华尔街经济学家(jiā)和(hé)央行官员争论美国经济是否以及何(hé)时(shí)会陷入衰退之(zhī)际，大(dà)型基金经理们并没有坐(zuò)等答案揭晓。

　　智通财(cái)经APP了解到(dào)，越来越多的(de)专(zhuān)业选股人士(shì)将资金从银行(xíng)等对经济敏感的股票(piào)中撤出(chū)，转而投(tóu)资公用事业和(hé)基本消(xiāo)费品(pǐn)等在(zài)经济低迷时期被视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同时(shí)做(zuò)多和(hé)做空的对(duì)冲基金已将其周期性股票与防御(yù)性股票(piào)的比例(lì)降至(zhì)至少2012年以来的(de)最低水平。对于只(zhǐ)做多的基(jī)金经理来(lái)说，他(tā)们对(duì)周期(qī)性(xìng)公司(sī)(这(zhè)些公司的命运取决于商业周期的起伏)的(de)相(xiāng)对敞口接(jiē)近2008年以来的最低水(shuǐ)平。

　　这一切都突(tū)显了主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去年(nián)10月(yuè)低(dī)点反弹(dàn)，增加了(le)5万(wàn)亿美元的市(shì)值(zhí)。

　　总而(ér)言之(zhī)，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期(qī)股相对防御股的比例(lì)降至近10年低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓延，主动型(xíng)基(jī)金紧紧抓住周期(qī)股。这一立场表明(míng)，人们相信美联储有能力通过积极(jí)的抗通胀(zhàng)行动实现软(ruǎn)着陆。现在(zài)，这种乐观情绪(xù)已经消(xiāo)散。

　　行(xíng)业仓位(wèi)数据进(jìn)一步证明，专业人(rén)士持续看空(kōng)股市。在美国银行4月份对基金经理的(de)最新调查中，现金持有量保持在较(jiào)高水(shuǐ)平，相对于股票，债券(quàn)比2009年以(yǐ)来的任何时候都(dōu)更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃(táo)离(lí)时，只做(zuò)多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意(yì)的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的谨慎态度与基于图表信号配置(zhì)资产的(de)计算机驱动(dòng)策略形(xíng)成了鲜(xiān)明对比。由于(yú)股市稳步上涨(zhǎng)和市(shì)场波动性下降，趋势(shì)追踪基金和波动性目标基金等(děng)系统性资金管理公司近(jìn)几个月增加了(le)股票持(chí)有量(liàng)。

　　德意志银(yín)行(xíng)的投资者仓位模型(xíng)最能说明这种(zhǒng)分歧(qí)立场(chǎng)。德意志银行称，量化基金继续抢购股票，而自由裁量投资者的敞口已降(jiàng)至一年区间(jiān)的底部。

　　看空者将 2023 年股市反(fǎn)弹的很大一部(bù)分归因(yīn)于那些(xiē)对价(jià)格不敏感的量化投(tóu)资者，他们别无选择，只能在(zài)股价上涨时(shí)买入(rù)股票。看(kàn)空者还警告称(chēng)，持续(xù)数月的(de)股市反弹是(shì)不可(kě)持(chí)续的。由于标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)几次突破4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失败告(gào)终，缺乏动能可能会限制量化基金的需求。另一方面，新一轮的抛(pāo)售可两丈等于多少米能会促使量化基金改变路线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期(qī)的经济数据和(hé)企业财报也(yě)提(tí)振股市。尽管(guǎn)两丈等于多少米各公(gōng)司在本财(cái)报季的业绩超出(chū)预(yù)期，但目前来看，这还(hái)不足以让(ràng)美国企业重回增长轨道。就连美联储官员也预测今年晚些(xiē)时候会出现“温和衰(shuāi)退(tuì)”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为经济衰退做(zuò)准(zhǔn)备而(ér)采取防御措施，最终可(kě)能(néng)会(huì)付(fù)出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个月(yuè)内表现优异。直到真正(zhèng)的(de)经济衰退(tuì)到(dào)来，防御性股(gǔ)票(piào)才开始大放异彩，尽管它(tā)们的领先地位通(tōng)常会在下行周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经济(jì)学家预计，美国(guó)经济衰退两丈等于多少米将从第三季度(dù)开始。

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