金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(c吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西hāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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