财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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