上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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