国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行进行(xíng)协(xié)调会议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来(lái)一(yī)直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的(de)单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的(de)居(jū)高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映核心(xīn)个(gè)人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业人(rén)数(shù)还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰贵州海拔高度是多少退以及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还(hái)需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“贵州海拔高度是多少走一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由贵州海拔高度是多少于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的(de)方向性行(xíng)情，可(kě)根据(jù)美(měi)联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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