事(shì)件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是(shì)什么(me)？通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的(de)更多是为吸引存款。通(tōng)知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期，在支取(qǔ)时提(tí)前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和(hé)提(tí)前(qián)七(qī)天的两种(zhǒng)类型(xíng)。协定存款是对协(xié)定额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据(jù)央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基(jī)准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有四(sì)大行1天和(hé)7天期通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其(qí)它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行(xíng)与农商行通知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高，我们梳理的(de)样本(běn)银行中有13.5％的(de)银行超过新(xīn)规(guī)上(shàng)限(xiàn)。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分银行(xíng)最(zuì)高的(de)通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债(zhài)成(chéng)本(běn)相(xiāng)对(duì)刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际(jì)利率有何(hé)影(yǐng)响(xiǎng)？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生(shēng)影响？部(bù)分城商(shāng)行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其(qí)一，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增(zēng)速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投(tóu)向(xiàng)收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财以及其(qí)他资管产(chǎn)品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)。考虑(lǜ)到4月(yuè)居民存款已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入下(xià)行通道。再考(kǎo)虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的(de)约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利(lì)率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？本(běn)次约(yuē)束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下(xià)探，其中国有银行平均净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足(zú)宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管理要(yào)求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应(yīng)对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商(shāng)业银(yín)行(xíng)普通存(cún)款利率的(de)调整到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他(tā)存款的(de)利(lì)率(lǜ)水平(píng)。但目前尚不(bù)构(gòu)成新(xīn)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)开始，源于目前存款利(lì)率市场化(huà)调整机制(zhì)参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销售、地产销售(shòu)改善。乘(chéng)用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车(chē)货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施(shī)策继续(xù)加码。政(zhèng)府性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计划发(fā)行(xíng) 881.1 亿(yì)。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工率继续(xù)改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金(jīn)利(lì)率下(xià)行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增(zēng)长政策见(jiàn)效速(sù)度(dù)慢于预期(qī)，数据搜集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报(bào)道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基(jī)准利(lì)率加(jiā) 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知(zhī)存款和协 定(dìng)存款是什么？

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好于活期(qī)。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出的(de)目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存期(qī)，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入(rù)款项时不约(yuē)定存期，支取时(shí)需提(tí)前通知(zhī)银行，约定支取存款的(de)日(rì)期和金(jīn)额方能支取，按(àn)存款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通知存款和七天通知存款两个品种，一天通知存款必须提前(qián)一天通知约定支取(qǔ)存款，七(qī)天通知存款必须提前(qián)七天(tiān)通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业(yè)办理。

　　协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以内的部分(fēn)给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协(xié)定存款利(lì)率。协定存(cún)款是指银行(xíng)与客户签订协(xié)议，约定结算账户(hù)的每日(rì)留存(cún)金额(é)，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存款利率计息(xī)，超过(guò)部(bù)分按中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行规定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定存款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存(cún)款当前利率水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若(ruò)央(yāng)行规定新的利率(lǜ)上限，则7天(tiān)通知存款利率的上限(xiàn)被设定为(wèi)1.55％。根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标准，则(zé)国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知(zh预期收益率计算公式 预期收益率是什么ī)存款利率的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.25％ 。其(qí)它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，样(yàng)本(běn)银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的(de)银(yín)行超过新规上限。我们梳理了国(guó)有(yǒu)银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按(àn)资产(chǎn)规模排序）以(yǐ)及(jí) 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银行(xíng)与股份行挂牌利率未超过(guò)央行新规上限(xiàn)，超(chāo)过(guò)上限的银行主(zhǔ)要(yào)集(jí)中在城商行和(hé)农商行中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商行中有 4 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超(chāo)过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款的最高利率高于挂(guà)牌(pái)利(lì)率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和农商行通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调。目前超过(guò)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)上限的主要为城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％ 的(de)银(yín)行超过上限，其中 7 天通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最高利率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行(xíng)会导(dǎo)致部分城商行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他(tā)存款，对M1或(huò)没有(yǒu)影(yǐng)响。根据《存款统计分类及(jí)编码》，通知(zhī)存(cún)款和协定存款与普(pǔ)通存款并列(liè)，并不属于单位存款和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和(hé)，其不在 M1 的包含范(fàn)围(wéi)之(zhī)内，利(lì)率上限(xiàn)的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流(liú)出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存款统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的设(shè)定(dìng)，可(kě)能有部分个人或(huò)企业将通知存款和(hé)协(xié)定存款投向收益(yì)率更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居(jū)民存款已经(jīng)开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存(cún)款推动，资(zī)管资金回表(biǎo)也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人存(cún)款的规模扩(kuò)张(zhāng)。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资(zī)金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿来源于住(zhù)户部门。但随着4月居(jū)民存款同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降，居(jū)民资产配置或回流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超过(guò)市场预期下行。再考虑到此次(cì)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　预期收益率计算公式 预期收益率是什么

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有银行平均(jūn)净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股份(fèn)制银行(xíng)的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准公(gōng)共品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利润分(fēn)配给财政(zhèng)的非税(shuì)收(shōu)入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的(de)管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既(jì)要保证商业银(yín)行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟(wéi)有对存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。

　　实(shí)际上，去(qù)年(nián)9月(yuè)主要(yào)银行已经(jīng)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初至今其(qí)他银行也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的(de)利(lì)率水平。而部(bù)分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知存款利率和协定存款利(lì)率明显偏高，实际(jì)上不(bù)利于(yú)商业银行(xíng)整(zhěng)体负债(zhài)端成本的下降，也(yě)成(chéng)为本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率的触发(fā)因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)开始(shǐ)？目(mù)前(qián)十(shí)年期国债(zhài)收益率(lǜ)高(gāo)于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚不(bù)具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，以 10 年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率和(hé)以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相(xiāng)应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国(guó)性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期(qī)定期存(cún)款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频(pín)经济(jì)表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车(chē)零(líng)售较上(shàng)周有所改(gǎi)善(shàn)，今年以来累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车(chē)货(huò)运量有所反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政(zhèng)府(fǔ)消费：截至(zhì)5月12日，当周国债(zhài)净(jìng)融(róng)资(zī)-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增0亿(yì)一般(bān)债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地(dì)产销售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品(pǐn)房(fáng)周(zhōu)均成交面积(jī)两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城市(shì)分别(bié)回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个(gè)城(chéng)市进(jìn)行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基(jī)金与(yǔ)基(jī)建：当(dāng)周新增(zēng)专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)：受五(wǔ)一(yī)假期及需求走(zǒu)弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季节性回(huí)落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物流(liú)效率有所改(gǎi)善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％ ，高速(sù)公路(lù)货车通行量与铁路货运量较(jiào)上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品(pǐn)价格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国(guó)内钢(gāng)价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆回购地量延续，资金利(lì)率(lǜ)小幅(fú)下(xià)行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回(huí)购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行，人(rén)民币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月经(jīng)济(jì)数据

　　内容节选自(zì)申(shēn)万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一轮的开始？——申万(wàn)宏源(yuán)宏(hóng)观周(zhōu)报·第(dì)208期(qī)》

　　证券分析师(shī)：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜(shèng)

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 预期收益率计算公式 预期收益率是什么