金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xià娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星o)应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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