私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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