来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和(hé)经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增卯怎么读，卯足劲是什么意思解释量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大卯怎么读，卯足劲是什么意思解释城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì卯怎么读，卯足劲是什么意思解释)明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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