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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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