近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资(zī)机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成sand可数吗还是不可数，thousand可数吗为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术(shù)、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十(shí)的股(gǔ)票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上(shàng)市公司财(cái)报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的(de)股东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银(yín)行、中国石化、华(huá)润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在(zài)4月对(duì)这些国(guó)企进(jìn)行了(le)幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解(jiě)释了他(tā)们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为，在(zài)中国(guó)国企改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜事(shì)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)国(guó)企(qǐ)改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人(rén)问津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于公sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(gōng)司的股(gǔ)东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平(píng)。这(zhè)说明(míng)国企公司的资本(běn)效率还(hái)有(yǒu)很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资(zī)者认为国企长期的(de)低估值为投(tóu)资(zī)者提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分(fēn)公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者(zhě)价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持续(xù)提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每(měi)年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵(guì)州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的(de)重要(yào)原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净率低(dī)于(yú)私营企业(yè)。

　　除(chú)了(le)股东回(huí)报，国企如何(hé)与(yǔ)投(tóu)资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务(wù)国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金(jīn)报记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量(liàng)的“炒(chǎo)作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次(cì)，如(rú)果公司(sī)能够继续(xù)改善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利(lì)润(rùn)增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利润分配给股东。这些(xiē)都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于全(quán)球同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映(yìng)出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极(jí)的(de)变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积(jī)极的信(xìn)号(hào)”。投资者需要(ysand可数吗还是不可数，thousand可数吗ào)一些机制(zhì)来从大量的国(guó)有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利能(néng)力(lì)已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处(chù)的(de)行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外国投资者(zhě)对(duì)国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额(é)外(wài)推动力。

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