财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思g>。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(j不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思iā)权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。