申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入167阿富汗是不是亡国了1.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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