核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(n涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗éng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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