昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心(x罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片īn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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