昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tá曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思n)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月3曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思1日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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