金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(佛系心态是什么意思yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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