美国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月3宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府1日，美(měi)国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府(rì)本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府)紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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