调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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