近(jìn)日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一季(jì)报(bào)。在一(yī)季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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