金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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