银行业危机再现30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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