北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的(de)美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减赓续前行是什么意思，赓续前进的意思少(shǎo)。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人数的增(zēng)长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次(cì)申请失业(yè)金人数也(yě)呈(chéng)现上升(shēng)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货(huò)币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市(shì)继(jì)续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其(qí)金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和(hé)回落的(de)情况下(xià)，美元(yuán)实际利率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗(àn)示(shì)加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，因此美(měi)元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密(mì)切关(guān)注未来发布的信息，并评(píng)估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美(měi)国银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或(huò)将(jiāng)降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美(měi)联(lián)储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在(zài)较长时间内(nèi)维(wéi)持(chí)高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强(qiáng)于预(yù)期或在(zài)短期提(tí)振美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵(guì)金(jīn)属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不(bù)断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属(shǔ)研(yán)究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍(réng)市(shì)场(chǎng)偏(piān)强(qiáng)运行一段(duàn)时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同(tóng)的(de)是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收购(gòu)后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在(zài)的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域(yù)性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资(zī)成本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)下(xià)行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负赓续前行是什么意思，赓续前进的意思增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再(zài)创历(lì)史新高(gāo)，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了(le)这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格(gé)其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度(dù)表现为(wèi)极为(wèi)乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落(luò)地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美(měi)联储(chǔ)下半年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入降息周期(qī)，实(shí)际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息(xī)落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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