来(lái)源：高瑞(ruì)东宏观笔(bǐ)记

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　本周聚(jù)焦：

　　一季度，国内经济回(huí)暖主要(yào)缘于疫(yì)后复苏红利驱动，表现为生(shēng)产(chǎn)恢复推动出口形(xíng)势好转，出行(xíng)需求释(shì)放催化下游消费回暖(nuǎn)。从行业表现看，制造业从(cóng)去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度的“量价齐(qí)跌”转向“量(liàng)升价跌(diē)”，企业(yè)或从主动去库转向被动(dòng)去(qù)库(kù)。从景气(qì)度边际(jì)表现看，下游消费(fèi)制造>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交(jiāo)通运(yùn)输、住宿餐饮、房地产等(děng)线下活动回暖，但距离疫情前仍(réng)有一(yī)定差(chà)距(jù)。

　　向前看，考虑到(dào)疫后经济脉冲式修复放(fàng)缓、海外总需求回落预期(qī)逐(zhú)步兑(duì)现，消费回(huí)暖和产业(yè)升级(jí)将(jiāng)成为推动下一阶段国内经济复(fù)苏的主(zhǔ)线。

　　制造(zào)业、服务(wù)业是(shì)驱动一季(jì)度(dù)经济复苏的(de)主因

　　从一季度GDP表现看(kàn)，制(zhì)造业，交通运输、房地产(chǎn)等行业景气度明显提升(shēng)，而建筑业(yè)景(jǐng)气度回落，与年初(chū)出口数据好转、服(fú)务消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的特(tè)点相一(yī)致。

　　从制造(zào)业内(nèi)部来看，今年3月，制造业(yè)各行业景气度普遍回暖，多(duō)数(shù)从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，供给端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去(qù)库(kù)进程尚未(wèi)结束。从行业景气度(dù)边(biān)际改(gǎi)善情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行业景气度表现为高位放缓。

　　下游消费制造行(xíng)业中，与(yǔ)出行、地产后周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文教娱(yú)、烟草、家具制造行(xíng)业景气度较(jiào)高，部分行业表(biǎo)现为“量(liàng)价(jià)齐升”。

　　中游装备制造业行业景气度(dù)居中，表现为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，电气机械(xiè)、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设(shè)备、电(diàn)子设备(bèi)。

　　上游原材(cái)料加工行(xíng)业景气度改善(shàn)幅度最弱，由于行业库存水平偏高，多数(shù)行业(yè)仍然受到价格(gé)下跌的困扰(rǎo)，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业(yè)升级或(huò)是推动下一(yī)阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏(sū)主要受(shòu)益于疫后复苏红利驱动。需求方面(miàn)，出(chū)行类消费快速(sù)复苏，前期积压的购(gòu)房、服务消(xiāo)费需求得以释放；供(gōng)给方面，国(guó)内复工复产加快推进(jìn)，生产(chǎn)端快速恢复，是推动年(nián)初出口数据好转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后复(fù)苏红利(lì)驱动边际转弱，随着未来海外总需求回落的预期(qī)逐(zhú)步兑现，后(hòu)续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，一(yī)季(jì)度居民(mín)收入向上修复，消费倾向明显(xiǎn)回升，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时(shí)信贷数据指向居(jū)民“去杠杆”势(shì)头(tóu)缓和，未来消费回暖的(de)确定性进(jìn)一(yī)步(bù)增强。预计(jì)交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望持续(xù)修(xiū)复，家电、家具、纺服等与出行及(jí)地产后周期相关的(de)可(kě)选消(xiāo)费也有望进(jìn)一步回暖(nuǎn)。

　　二(èr)是(shì)，产业升(shēng)级路径驱动下(xià)，汽(qì)车(chē)和“新三样”产品出口优势增强，有望(wàng)维持出口韧性；随着下(xià)游消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触(chù)底回升，制造业(yè)企业(yè)盈利有(yǒu)望向上修(xiū)复，企业将从(cóng)主动去库(kù)逐步转向被(bèi)动去库(kù)、主动补库，设备(bèi)投(tóu)资需(xū)求有望改(gǎi)善，推动中游装备制造景气(qì)度维持高位。

　　风险提示(shì)：国内经济恢复力(lì)度不及(jí)预期；海(hǎi)外(wài)需求(qiú)超预期回落。

　　一、节后(hòu)消费降温，带(dài)动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后(hòu)经济复(fù)苏有(yǒu)哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动(dòng)一季度经(jīng)济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现(xiàn)超预期(qī)增(zēng)长，指向疫后复苏背景(jǐng)下，国(guó)内经(jīng)济(jì)企稳回升。但(dàn)不(bù)同于海外国家疫(yì)后复苏的(de)规律(lǜ)，本轮国(guó)内疫(yì)后复苏发生在(zài)外需回落、国内经济转(zhuǎn)向高质量发展、居(jū)民前期“去杠杆”的(de)过程(chéng)中，因此驱动疫(yì)后经济复苏(sū)的力(lì)量(liàng)并不均衡，行业(yè)分化特征明(míng)显。因此，我(wǒ)们重点从行业层面(miàn)，观测当前(qián)各行(xíng)业景气度水平。

　　从GDP不变价观测(cè)各行业表(biǎo)现来看(kàn)，今(jīn)年一季度制造(zào)业、交(jiāo)通(tōng)运输(shū)业、房地(dì)产(chǎn)业景气度明(míng)显提升，而(ér)建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口数据(jù)好转、服(fú)务消费快(kuài)速(sù)恢(huī)复、房地产销售回暖而(ér)投(tóu)资(zī)疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年为基(jī)期计算各年(nián)份的(de)复合(hé)增速，观(guān)察(chá)各行(xíng)业增加值变化(huà)。

　　今年一季度第一产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍(réng)高(gāo)于2019年、2020年全(quán)年增(zēng)速，与近年来(lái)加(jiā)快建设农业强国，推进农业农村现(xiàn)代化(huà)的目标有关。

　　今年(nián)一(yī)季度第二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快(kuài)复苏，增加值增速提升至5.9％，高于(yú)去年四季度(dù)的4.7％，但低于2021年全(quán)年增(zēng)速，与去年(nián)下(xià)半(bàn)年之后外需转弱、居民商品消费恢(huī)复偏(piān)慢有关(guān)。而建筑业景气度(dù)明显回落，增加值(zhí)增速回落(luò)至1.9％，低于去(qù)年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受房地产新(xīn)开工拖累。

　　今年(nián)一(yī)季(jì)度第三产业增加值增速(sù)小(xiǎo)幅升(shēng)至4.7％，略高(gāo)于去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较(jiào)疫情前仍存在产出缺(quē)口。其中(zhōng)，受益于居民(mín)出(chū)行活动恢复，交通运(yùn)输(shū)、仓储和(hé)邮(yóu)政(zhèng)业增加值(zhí)增速(sù)明显(xiǎn)提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿和餐饮业(yè)增加值增速小幅回升(shēng)，尽管高于疫(yì)情三年来的平均增速，但绝(jué)对水平不及2019年(nián)，指向供给水(shuǐ)平恢复较慢。而(ér)受益于(yú)新房和二手房销售回(huí)暖(nuǎn)，今年(nián)一季度(dù)房地产业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化(huà)，中下游改善幅度(dù)好于上游

　　对(duì)于行业景气度的(de)观测，我们采用量（各行业工(gōng)业增加值增速(sù)）与价格（各行业工业品价格增速）分别作为(wèi)供需的衡量指(zhǐ)标。主(zhǔ)要选取28个(gè)主要行业自2019年以来的月度数据(jù)，首先将各行业增加值增速调整(zhěng)为以2019年为(wèi)基期(qī)的复合增速，其次(cì)计算2019年-2023年3月，每月的增加值增(zēng)速和PPI增速(sù)的分位数水(shuǐ)平，通(tōng)过对比2022年12月(yuè)和(hé)2023年3月的分位(wèi)数水平(píng)，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年3月，制造业各(gè)行业景气度(dù)出现普遍回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向(xiàng)经济复苏初(chū)期，供给端修复好于需求(qiú)端，行业整体去库(kù)进(jìn)程(chéng)尚未结(jié)束(shù)。从行业景气度边际改(gǎi)善情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤(méi)炭行业景(jǐng)气度呈现高位放缓情况。

　　下游(yóu)消费制(zhì)造行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相(xiāng)关的行业(yè)景(jǐng)气(qì)度最(zuì)高，部(bù)分(fēn)行业步入“量价齐升”阶段。今(jīn)年3月，与(yǔ)居民外出消(xiāo)费(fèi)相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱(yú)乐的(de)量价分位数水平均处(chù)在(zài)高景气度区间，烟(yān)草(cǎo)、家具制造行(xíng)业也呈现“量价齐(qí)升”的特征；食品制造景气度有(yǒu)所回落(luò)，农副加工(gōng)行(xíng)业(yè)表现为“量价齐跌”，食品制(zhì)造行业(yè)表现为(wèi)“量升(shēng)价跌”，二者价格下(xià)跌主(zhǔ)要与高库存水平有关，今年2月，库存(cún)同比(bǐ)均处在2016年以来90％以上(shàng)分位数(shù)水平；而随着防疫需求(qiú)的降温，医(yī)药制造业景(jǐng)气度有(yǒu)所回落，表(biǎo)现为“量跌(diē)价平”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业行业景气度居(jū)中(zhōng)，均表现为“量升价跌”。一(yī)方面与原材料成本下跌(diē)有关(guān)，另一方面，也与年(nián)初外需表(biǎo)现好(hǎo)于内需(xū)，部分行业仍在去库进程有关。其(qí)中，电气(qì)机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运输设(shè)备工业增加值(zhí)增速改善幅度最大，受(shòu)益于国内产业升级、出(chū)口优势带来的韧性驱动；其次是(shì)汽(qì)车制造、金属(shǔ)制品，改善幅度最弱的是(shì)通(tōng)用设备、电子(zi)设备(bèi)，与房地产新(xīn)开工强(qiáng)度较弱、消费电子行业周期性走弱有(yǒu)关。

　　上(shàng)游原(yuán)材料(liào)加工行业景气度改善(shàn)幅(fú)度偏弱，由于行业库(kù)存水平偏高，多数行(xíng)业仍受制于价格下跌(diē)的困扰(rǎo)，表现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产(chǎn)端改(gǎi)善(shàn)幅度(dù)最(zuì)大，3月增加值增速位于(yú)2019年以来70％分位数水平，但受全球(qiú)大(dà)宗商品下(xià)行周(zhōu)期影响，价格依旧承压(yā)；随(suí)着年初建(jiàn)筑业施工(gōng)回暖，相关的黑色(sè)金属(shǔ)、非(fēi)金属制品(pǐn)景气度(dù)提(tí)升(shēng)，但由于库存水平偏(piān)高，价格(gé)仍处在下(xià)跌区间(jiān)，拖累整(zhěng)体盈利水平；石化链条行业(yè)生产水平(píng)普遍(biàn)回暖，但分位数水平(píng)仍处在50％以下的景气度(dù)偏低区间，今(jīn)年由于能源危机缓解，产(chǎn)品价格相较去年同期也出(chū)现普(pǔ)遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气度仍处在高位，但出现边际放缓，生产及价格水平同步回(huí)落。这与去年以来行(xíng)业(yè)产(chǎn)能持续扩张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖(nuǎn)和(hé)产(chǎn)业升级或是推动下一阶段(duàn)经济(jì)复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济复(fù)苏主要受益于疫后复苏红(hóng)利。一方面，消(xiāo)费场景恢复(fù)后，出行(xíng)类消费(fèi)快速(sù)复苏，前期积压(yā)的(de)购房、服(fú)务(wù)性需求得(dé)以释放；另一(yī)方面，国内(nèi)复工复产加快推(tuī)进(jìn)，保证供给(gěi)端的快速恢复(fù)，是推动年初出口数据(jù)好转的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求回(huí)落的预期逐步(bù)兑现，后续驱(qū)动国内经济增长的线索，大(dà)概率来自(zì)于(yú)消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一是(shì)，随着居民收入提升和消费(fèi)意愿改善(shàn)，未来消费回暖的(de)确(què)定性(xìng)进一(yī)步增强，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服(fú)务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费景气度均有望(wàng)提升。

　　从一季度(dù)居民收入(rù)和消费(fèi)数据(jù)看，居民收(shōu)入增速提升，消费倾向(xiàng)开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基(jī)期(qī)的复合增速看，今年(nián)一季度(dù)，全国居民(mín)人均可支(zhī)配收入增速(sù)提升至6.4％，高于去(qù)年四季度(dù)的(de)5.6％，居民人均消费支出增(zēng)速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾(qīng)向为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离(lí)2019年(nián)同期的65.2％仍(réng)有一定差距。未来随着服务业恢复持续向好，有望带动(dòng)相(xiāng)关(guān)就业岗(gǎng)位加快恢复，进(jìn)一步提振居(jū)民消(xiāo)费意愿(yuàn)。

　　从居民(mín)存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，消费和投(tóu)资信心正在筑底。今(jīn)年以来，居民储蓄意(yì)愿有所减弱，“去杠杆(gān)”势头缓和。从(cóng)存款数(shù)据看(kàn)，3月居(jū)民新增存(cún)款(kuǎn)同比增量降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元的(de)同比增量均值(zhí)，也低于2022年6617亿(yì)元的月均同比(bǐ)增(zēng)量。从贷(dài)款数据看(kàn)，3月居民部门新增净融资同(tóng)比多(duō)增4859亿元，其中(zhōng)，短期信贷同比多增2246亿(yì)元，中长(zhǎng)期(qī)信(xìn)贷同比多(duō)增2613亿元。居(jū)民(mín)部门新增净融资(zī)连续2个月(yuè)维持同(tóng)比扩(kuò)张，指(zhǐ)向居民预期(qī)可能(néng)正在(zài)筑(zhù)底(dǐ)，“去杠杆(gān)”势头开始放(fàng)缓。今年(nián)第一季(jì)度(dù)城镇储户问卷调(diào)查(chá)结果(guǒ)显示，倾向于“更多(duō)储蓄(xù)”的居民(mín)占58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向于“更多消费(fèi)”和(hé)“更多(duō)投(tóu)资(zī)”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上季度的(de)22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居(jū)民(mín)储蓄意愿降低、消费和(hé)投(tóu)资意(yì)愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动(dòng)下，汽(qì)车和(hé)“新(xīn)三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增强，以及相(xiāng)关(guān)行业设备投资更新，有望推(tuī)动中游装备制造(zào)景气度维持(chí)高位。

　　一(yī)方面，今年(nián)一季度国内(nèi)出口数据回暖(nuǎn)，除与欧美供需(xū)缺口短(duǎn)期走阔、国内复工复产加快(kuài)推进外，也受(shòu)益于RCEP政策红利持续(xù)释(shì)放(fàng)，以三公分是多少厘米 三公分是多少毫米及(jí)汽车和(hé)“新三(sān)样(yàng)”产品出口优势增强。今年(nián)在海(hǎi)外总需(xū)求回落背景下(xià)，我国(guó)与RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及新能源产品优势强化(huà)，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另(lìng)一方面，企业盈(yíng)利下滑和库存(cún)高(gāo)位，对制造业投资扩产造成一定压力。但随着(zhe)下游消(xiāo)费稳步(bù)修(xiū)复(fù)、二季度PPI同(tóng)比(bǐ)触底回升，制(zhì)造业(yè)企业盈(yíng)利有望向上(shàng)修复。目前(qián)看，电气机械等(děng)装备制造(zào)业去库进(jìn)程已(yǐ)进入(rù)下(xià)半场，今年1-2月专用设备、通用设备产成(chéng)品库(kù)存增速呈现触底反弹。随着需求回(huí)暖、盈利修(xiū)复，企业将从主动去(qù)库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需求将随(suí)之提升。

　　二(èr)、海外(wài)观察

　　2.1金融与流动性(xìng)数据：各国国(guó)债收益(yì)率多数(shù)上行

　　美国10年期国债收益率上行。本周（截至4月21日）美国(guó)10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行(xíng)5BP，其中通胀预期(qī)较上周下行2BP，实(shí)际收益(yì)率1.29％，较(jiào)上周(zhōu)末上(shàng)升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债收益率较(jiào)上(shàng)周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年期国(guó)债收益率较(jiào)上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益率(lǜ)利差(chà)收窄(zhǎi)。本(běn)周美国(guó)10年期和2年(nián)期(qī)国债期限利差为-0.60％，较(jiào)上(shàng)周下行(xíng)4BP。美(měi)国(guó)AAA级(jí)企业(yè)期权调(diào)整利(lì)差较上(shàng)周末持平为0.55％，美国(guó)高收(shōu)益债期权调整利差(chà)较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股(gǔ)市涨跌分化，大宗商品价格普跌(diē)

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日(rì)至4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国(guó)DAX分(fēn)别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线下跌，标普500、道琼斯工(gōng)业(yè)指数、纳(nà)斯(sī)达克指数(shù)分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股(gǔ)市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数、上证指数、恒生指数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余(yú)大宗商品价格(gé)普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美(měi)欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几周美(měi)国经(jīng)济增长陷(xiàn)入停滞，通胀(zhàng)和招聘活动(dòng)放缓，信贷渠道变(biàn)窄。褐皮(pí)书称，最近几(jǐ)周美国总体(tǐ)经济活动几(jǐ)乎没有(yǒu)变化，几个辖区指出(chū)在不(bù)确定性增加和对流动性的担(dān)忧加剧(jù)之(zhī)际，银行收紧了(le)贷款标准(zhǔn)。近期(qī)美国总(zǒng)体(tǐ)物价水平温和上升，但价格上涨(zhǎng)速度或有所放缓。

　　美联储(chǔ)官(guān)员表示为应对高通(tōng)胀，加息步伐或(huò)将(jiāng)继续。4月(yuè)21日，美联储哈克(kè)称，需要进(jìn)一步(bù)收紧政策来应对高(gāo)通胀(zhàng)，加息结(jié)束后美联(lián)储(chǔ)将需要在一段时间内维持利(lì)率稳(wěn)定。同(tóng)日美联储梅斯特表示，预计今年(nián)货币政(zhèng)策将(jiāng)需(xū)要进一步进入限(xiàn)制性区域，终端利率(lǜ)或将高(gāo)于5％，具体取决于(yú)经济和(hé)金融形势的发展。

　　欧洲央行货币政(zhèng)策会(huì)议纪(jì)要公布，绝大(dà)多数委员同意将利率上调50个(gè)基(jī)点。4月20日(rì)公布的欧洲央行会议(yì)纪要(yào)显示，货币政策在降低通胀方面仍有一段路要(yào)走，一(yī)些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行。金(jīn)融市场(chǎng)紧张(zhāng)局势(shì)被视为经济和通胀前景重大不确定性的来源。然而除(chú)非形势显著恶化，否则金融市(shì)场的紧张局势不太可能从根本上(shàng)改变(biàn)欧洲(zhōu)央(yāng)行管理(lǐ)委(wěi)员(yuán)会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外(wài)政策(cè)：欧洲“芯(xīn)片(piàn)法案(àn)”落地；美财长(zhǎng)耶(yé)伦强调美国(guó)“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会(huì)和欧洲议(yì)会(huì)通(tōng)过了一项临时政治协议，就涉(shè)及430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成(chéng)一致。法案(àn)目(mù)标是到(dào)2030年(nián)，欧盟拟动用430亿欧元(yuán)资金提振半(bàn)导体行业，以将欧盟占全(quán)球半导体制造市场(chǎng)的份额从10％提升至至少20％；大幅提升芯(xīn)片(piàn)制造工(gōng)艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美国(guó)和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦(mài)卡锡表示(shì)，正在推出一(yī)份债务上限相关(guān)立法措施(shī)。白宫需(xū)要开(kāi)始就债务上限进行谈判；众议院共(gòng)和党希(xī)望提高债务上限并(bìng)削减支(zhī)出；正在推(tuī)出一(yī)份债务(wù)上限相(xiāng)关立法措施(shī)；债务法(fǎ)案将设法收(shōu)回未使用的防疫资(zī)金用(yòng)于日常开支；法案(àn)将减少(shǎo)对国(guó)税局的拨(bō)款，并结束绿色(sè)产业(yè)补贴措施。

　　4月20日，美(měi)国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦(lún)就中(zhōng)美关系发表讲话，表明(míng)美国(guó)无(wú)意(yì)与中(zhōng)国(guó)脱钩，但(dàn)未来(lái)仍(réng)将强(qiáng)调(diào)“国家安全(quán)”。耶伦宣(xuān)称，任何与中(zhōng)国脱钩的(de)努(nǔ)力都(dōu)将是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻(xún)求与中国建(jiàn)立“建设性和(hé)公(gōng)平的经(jīng)济关系”。但“当美国(guó)利益受到威胁(xié)时”，美国将(jiāng)坚定地捍卫国家(jiā)安全，即(jí)使以牺牲中美关系为代价。在国际关系(xì)中，耶伦表示美中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助面临债务(wù)问题(tí)的新(xīn)兴市场和发展中国(guó)家等。

　　三(sān)、国(guó)内观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价(jià)环比上涨

　　原油(yóu)价格环比上(shàng)涨，环比由负(fù)转正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格(gé)环(huán)比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美(měi)元/桶(tǒng)。布(bù)伦特(tè)原油(yóu)价格环比上涨7.14％，环比由负(fù)转正，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正(zhèng)为(wèi)本月的7.14％，最新月(yuè)度(dù)均价为(wèi)84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价(jià)、铝价环比上涨，铜、铝(lǚ)库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上(shàng)涨0.86％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降(jiàng)51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大44.13个(gè)百分(fēn)点。铝价环(huán)比上涨2.25％，环比由(yóu)负转正，由上(shàng)月的(de)-5.26％转正为(wèi)本(běn)月的(de)2.25％，库存(cún)同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价格(gé)指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)升，螺(luó)纹(wén)钢(gāng)价(jià)格环比下跌，库存同比(bǐ)下降

　　水(shuǐ)泥价(jià)格指数(shù)环比上(shàng)升。4月以来，全国(guó)水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分(fēn)点。华北、东北、华东、中南、西北以及(jí)西南各区价格指数环(huán)比(bǐ)分(fēn)别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.三公分是多少厘米 三公分是多少毫米01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库(kù)存同比下降，钢坯库存同比上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来(lái)，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积(jī)增幅缩(suō)窄，猪(zhū)价菜价下跌(diē)，水(shuǐ)果价(jià)格(gé)上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面积增(zēng)幅缩窄。2023年(nián)4月以来，商品房成交面(miàn)积上涨64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分点。其中(zhōng)，一线、二线、三线城市(shì)商品房(fáng)成交(jiāo)面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，百城土(tǔ)地供(gōng)应面积(jī)同(tóng)比增速(sù)为5.80％，上(shàng)月(yuè)为-12.02％；土地(dì)成交面积同比(bǐ)增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格(gé)下跌，水果(guǒ)价格上(shàng)涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以来(lái)，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月(yuè)扩大2.6个(gè)百分点。蔬菜(cài)价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个(gè)百分点。

　　乘(chéng)用(yòng)车日均零售销量增幅扩大(dà)。4月以(yǐ)来，乘(chéng)用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个(gè)百分点。批发销量(liàng)同比增加15.64％，增幅(fú)扩(kuò)大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋(qū)势分化(huà)，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下行

　　货(huò)币市场利率趋(qū)势分化，国债(zhài)利率(lǜ)普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下(xià)行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年(nián)期国债利(lì)率较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十(shí)年期国债利率较上月末(mò)下(xià)行(xíng)2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利率(lǜ)较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调提振消费(fèi)持续回升的动力(lì)；国资委(wěi)强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日(rì)，国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委举行4月份新闻发布会，强(qiáng)调要提(tí)振(zhèn)消费持续回(huí)升的动力。接下(xià)来将(jiāng)重点做好(hǎo)四方(fāng)面工作：一是，研究起草(cǎo)关于恢(huī)复和扩大消(xiāo)费的政策(cè)文件，围绕大宗(zōng)消费、服务消费(fèi)、农村消(xiāo)费等重点领域；二是，下大(dà)力气稳(wěn)定(dìng)汽车消(xiāo)费(fèi)，大(dà)力推动(dòng)新(xīn)能源汽车下乡(xiāng)；三是，会同(tóng)有关方面优(yōu)化就业、收入(rù)分配和(hé)消费(fèi)全(quán)链条良性循环促进机制；四是，研究制定关于营造放心消费(fèi)环境(jìng)的(de)政(zhèng)策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委(wěi)党委召开扩大会议，强(qiáng)调推(tuī)动国资央(yāng)企着力发展实体(tǐ)经济特(tè)别是战略性新兴(xīng)产业。会议认为，要更好(hǎo)推动国资央企在中国式现代(dài)化(huà)新征(zhēng)程中走(zǒu)在前列(liè)，着力提升科技自立自强水平，提(tí)升(shēng)自主创新能力；着(zhe)力发(fā)展实体(tǐ)经济特别是(shì)战(zhàn)略(lüè)性新兴产业，加(jiā)快推进现(xiàn)代化产业(yè)体系建设；抓好(hǎo)新一轮国企改革深(shēn)化提升行动组(zǔ)织实施，高水平参(cān)与(yǔ)共(gòng)建“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”。

　　4月20日(rì)，工信部举办发布会介绍一季度工业和信息化发展状况，表示下一步将制定实施(shī)重点行业稳增长的(de)工作(zuò)方案。一是营造良好(hǎo)产业发展环境，落实落(luò)细(xì)稳增长政策举(jǔ)措，抓实抓细部(bù)省协作、部(bù)门协(xié)同；二是推(tuī)动出口(kǒu)保稳提质，加大对制造业外贸企(qǐ)业的支持力度，配合有关部门(mén)落实好稳外贸政策举措；三是促进(jìn)内需加快恢(huī)复，以高(gāo)质量供给促进消费(fèi)；四是持续(xù)增强(qiáng)发展动能，加快战略性新兴(xīng)产(chǎn)业的创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历

　　五(wǔ)、风(fēng)险提示

　　国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复(fù)力度(dù)不及预期；海外需求超预期(qī)回落。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 三公分是多少厘米 三公分是多少毫米