5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强，国酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围(guó)产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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